Pergunte a uma diretoria o que cria valor e a maioria dirá que é o crescimento. Os investidores concordam, até certo ponto. O que eles realmente premiam é o crescimento que rende acima do custo do capital que consome. Duas empresas com o mesmo crescimento podem valer quantias muito diferentes, e uma empresa pode aumentar sua receita todo ano enquanto seu valor cai.
Dois números decidem tudo
- ROIC, retorno sobre o capital investido: o lucro operacional depois dos impostos que cada unidade de capital do negócio gera.
- WACC, o custo médio ponderado de capital: o retorno que acionistas e credores exigem pelo risco que assumem.
Quando o ROIC está acima do WACC, cada unidade reinvestida cria valor, e crescer mais rápido cria mais. Quando o ROIC é igual ao WACC, o crescimento não muda nada: o negócio vale o mesmo em qualquer velocidade. Quando o ROIC está abaixo do WACC, cada novo investimento destrói valor, e o crescimento piora a situação.
Sem crescimento, os quatro negócios valem o mesmo, 1.111. Com crescimento de 5%, o que ganha 25% sobre seu capital vale 2.000, quase o dobro. O que ganha 6% vale 417, menos da metade do que valeria se simplesmente parasse de crescer. A mesma trajetória de receita, resultados opostos.
Transformando a equação em gestão
- Meça o ROIC por unidade de negócio, produto e segmento de clientes, não só para o grupo. As médias escondem unidades que destroem valor.
- Aloque capital pelo spread, não pelo tamanho. A maior divisão não é necessariamente a que deveria receber mais investimento.
- Corrija antes de crescer. Onde o ROIC está abaixo do WACC, melhore primeiro preço, custo ou intensidade de capital, e depois expanda.
- Remunere os gestores pelo lucro econômico, o spread vezes o capital, para que crescimento e retorno puxem na mesma direção.
A equação é simples, mas muda a estratégia. Ela diz onde acelerar, onde consertar e onde parar, e dá à empresa uma linguagem única para cada decisão de investimento, de uma nova fábrica a uma aquisição.
Bartor S.
Fundador
