Las crisis cambiarias rara vez llegan sin aviso. Las señales suelen estar en los datos públicos durante años, pero es fácil descartarlas mientras la economía sigue creciendo. En Bolivia, el crecimiento fue lo bastante fuerte como para que el país recibiera el apodo de "el milagro boliviano", y muy pocas empresas se prepararon para lo que los números ya estaban diciendo.
Cinco indicadores que contaban la historia
Para una economía pequeña y abierta, cinco variables explican la mayor parte del riesgo: la balanza comercial, el déficit público, el régimen cambiario, la deuda externa y las reservas internacionales. La balanza comercial muestra cómo entran y salen las divisas; las reservas son el termómetro del ahorro en moneda extranjera del país; las otras tres muestran hacia dónde se dirige.
Primera señal: la balanza de pagos se volvió negativa
Las reservas internacionales alcanzaron su máximo en 2014. Al caer los precios de exportación del gas natural, la balanza de pagos se volvió negativa, aun cuando la balanza comercial seguía siendo positiva. El déficit del ingreso primario se compensaba con las remesas, de modo que la fuga estaba en otra parte: una salida grande y persistente registrada como errores y omisiones.
Segunda señal: un crecimiento financiado con deuda externa
Con una política de inversión pública y expansión, el déficit fiscal se mantuvo en torno al 8% del PIB. Para mantener baja la inflación, la mayor parte de la brecha se financió con deuda en moneda extranjera. La economía parecía sana, pero crecía con dólares prestados, y eso no es sostenible para un país cuyos ingresos en dólares están cayendo.
Tercera señal: un tipo de cambio fijo sin frenos
Con un déficit fiscal y una fuga de divisas, un tipo de cambio fijo hacía el desenlace casi seguro. Con un tipo de cambio fijo, solo dos cosas pagan la cuenta: más deuda externa y menos reservas. Como era de esperar, la primera siguió subiendo y la segunda siguió cayendo.
El termómetro
El Banco Central de Bolivia publicaba un informe semanal. En enero de 2023 mostró que el país tenía menos de 500 millones de USD en efectivo.
Lo que significó para las empresas
Para nosotros, el camino probable era claro: algo similar a la experiencia argentina, con una devaluación no oficial y un mercado cambiario paralelo. Nos cubrimos frente a ese escenario, y funcionó. Muchas pequeñas empresas no lo hicieron y sufrieron pérdidas que podrían haberse evitado.
Bartor S.
Fundador
