Crises cambiais raramente chegam sem aviso. Os sinais costumam estar nos dados públicos por anos, mas é fácil descartá-los enquanto a economia ainda cresce. Na Bolívia, o crescimento foi forte o bastante para o país ganhar o apelido de "o milagre boliviano", e pouquíssimas empresas se prepararam para o que os números já diziam.
Cinco indicadores que contavam a história
Para uma economia pequena e aberta, cinco variáveis explicam a maior parte do risco: a balança comercial, o déficit público, o regime cambial, a dívida externa e as reservas internacionais. A balança comercial mostra como as divisas entram e saem; as reservas são o termômetro da poupança em moeda estrangeira do país; as outras três mostram para onde ele está indo.
Primeiro sinal: o balanço de pagamentos ficou negativo
As reservas internacionais atingiram o pico em 2014. Com a queda dos preços de exportação do gás natural, o balanço de pagamentos ficou negativo, mesmo com a balança comercial ainda positiva. O déficit da renda primária era compensado pelas remessas, então o vazamento estava em outro lugar: uma saída grande e persistente registrada como erros e omissões.
Segundo sinal: crescimento financiado com dívida externa
Com uma política de investimento público e expansão, o déficit fiscal ficou em torno de 8% do PIB. Para manter a inflação baixa, a maior parte da diferença foi financiada com dívida em moeda estrangeira. A economia parecia saudável, mas crescia com dólares emprestados, e isso não é sustentável para um país cuja renda em dólares está caindo.
Terceiro sinal: um câmbio fixo sem freios
Com um déficit fiscal e um vazamento de divisas, um câmbio fixo tornava o desfecho quase certo. Com câmbio fixo, só duas coisas pagam a conta: mais dívida externa e menos reservas. Como era de esperar, a primeira continuou subindo e a segunda continuou caindo.
O termômetro
O Banco Central da Bolívia publicava um relatório semanal. Em janeiro de 2023 ele mostrou que o país tinha menos de 500 milhões de USD em dinheiro.
O que isso significou para as empresas
Para nós, o caminho provável era claro: algo parecido com a experiência argentina, com uma desvalorização não oficial e um mercado de câmbio paralelo. Nós nos protegemos contra esse cenário, e funcionou. Muitas pequenas empresas não fizeram isso e sofreram perdas que poderiam ter sido evitadas.
Bartor S.
Fundador
