Manual de riesgo cambiario para empresas en mercados emergentes

Para un importador, un distribuidor o un fabricante con insumos extranjeros en un mercado emergente, el tipo de cambio suele ser el mayor riesgo individual del estado de resultados. Los precios se fijan en moneda local, los costos se pagan en dólares, y una depreciación de pocos puntos puede borrar un margen que costó un año de trabajo construir.

Paso uno: medir la exposición

• Exposición transaccional: cuentas por pagar y por cobrar en moneda extranjera que se liquidarán en los próximos meses.
• Exposición económica: la parte de los costos futuros fijados en dólares y con qué rapidez, si es que pueden, los precios siguen al tipo de cambio.
• Exposición de balance: la deuda en moneda extranjera frente a activos y flujos de caja en moneda local.

Paso dos: ver el rango de resultados

Considere una empresa con un margen bruto del 35% cuyos costos equivalen al 65% de las ventas y están fijados en dólares. Simulamos un año de movimientos del tipo de cambio, con una depreciación esperada del 5% y una volatilidad del 12%, y comparamos dos políticas: dejar la exposición abierta o cubrir el 70% con contratos a plazo que cuestan alrededor de un 4% al año.

El margen promedio es casi el mismo con ambas políticas, pero el riesgo no. Sin cobertura, el margen cae a cerca del 19% en el peor de cada veinte escenarios. Con cobertura, esos mismos escenarios malos todavía dejan alrededor del 28%. Los contratos a plazo no intentan ganarle al mercado; compran previsibilidad, que es lo que permite a la empresa mantener sus precios, sus proveedores y su plan de inversión.

Paso tres: combinar coberturas naturales y financieras

• Coberturas naturales: fije contratos en dólares o indexados, compre localmente cuando la calidad lo permita y haga coincidir la moneda de la deuda con la de los ingresos.
• Coberturas financieras: contratos a plazo para pagos conocidos, opciones cuando quiera protección sin renunciar a un movimiento favorable y coberturas escalonadas para que no todos los contratos se fijen el mismo día.
• Política de precios: acuerde de antemano cómo y cuándo los precios siguen al tipo de cambio, para que los equipos comerciales no improvisen en una crisis.

En mercados donde la moneda puede moverse con rapidez, gestionar el riesgo cambiario no es un tecnicismo de tesorería. Es una capacidad estratégica que decide qué empresas pueden seguir invirtiendo cuando sus competidores se ven obligados a detenerse.