Manual de risco cambial para empresas em mercados emergentes

Para um importador, um distribuidor ou um fabricante com insumos estrangeiros em um mercado emergente, o câmbio costuma ser o maior risco isolado da DRE. Os preços são definidos em moeda local, os custos são pagos em dólar, e uma desvalorização de poucos pontos pode apagar uma margem que levou um ano de trabalho para ser construída.

Passo um: medir a exposição

• Exposição de transação: contas a pagar e a receber em moeda estrangeira que serão liquidadas nos próximos meses.
• Exposição econômica: a parcela dos custos futuros cotados em dólar e com que rapidez, se é que podem, os preços acompanham o câmbio.
• Exposição de balanço: a dívida em moeda estrangeira contra ativos e fluxos de caixa em moeda local.

Passo dois: ver a faixa de resultados

Considere uma empresa com margem bruta de 35% cujos custos equivalem a 65% das vendas e são cotados em dólar. Simulamos um ano de movimentos cambiais, com desvalorização esperada de 5% e volatilidade de 12%, e comparamos duas políticas: deixar a exposição aberta ou proteger 70% dela com contratos a termo que custam cerca de 4% ao ano.

A margem média é quase a mesma nas duas políticas, mas o risco não. Sem proteção, a margem cai para cerca de 19% no pior de cada vinte cenários. Com proteção, esses mesmos cenários ruins ainda deixam cerca de 28%. Os contratos a termo não tentam vencer o mercado; eles compram previsibilidade, que é o que permite à empresa manter seus preços, seus fornecedores e seu plano de investimento.

Passo três: combinar proteções naturais e financeiras

• Proteções naturais: faça contratos em dólar ou indexados, compre localmente quando a qualidade permitir e case a moeda da dívida com a moeda da receita.
• Proteções financeiras: contratos a termo para pagamentos conhecidos, opções quando quiser proteção sem abrir mão de um movimento favorável e proteções escalonadas para que nem todos os contratos sejam fixados no mesmo dia.
• Política de preços: combine com antecedência como e quando os preços acompanham o câmbio, para que as equipes comerciais não improvisem em uma crise.

Em mercados onde a moeda pode se mover rapidamente, gerir o risco cambial não é um detalhe técnico da tesouraria. É uma capacidade estratégica que decide quais empresas conseguem continuar investindo quando seus concorrentes são forçados a parar.